管理层收购，迷失的股权激励(2)

有业界人士指出，管理层收购的大前提至少应有两个：一是良好的经营业绩，二是高素质的管理团队。适合做管理层收购的企业，应该具有显著的人力资本特征，拥有一个很强的经营团队，绝非简单地让官员“下海”。管理效益弹性大的企业更适合尝试管理层收购，按行业划分，依次为消费品、工业品，最后才是基础设施和垄断行业。由此可见，管理层收购未必适合任何一家上市公司，特别要防止有人利用占据管理层位置的“垄断”，来对公司进行“换汤不换药”式的ＭＢＯ改革。那样的话，顶多只是像当年工业局“翻牌”成控股公司一样，其结果还是让人失望。

值得提醒的是，大部分国内上市公司脱胎于国有企业，管理层的聘用机制和薪酬机制都尚未彻底市场化，不少公司的管理层不一定是能人。国内上市公司持续赢利能力不强，就与管理层素质不高有关。有的上市公司曾经业绩不错，但得益的是商品短缺或市场垄断，并不能证明其管理层素质和能力不凡。若ＭＢＯ热中出现管理层一夜间都成为能人的现象，是十分不正常的。国外企业实施ＭＢＯ由财务顾问公司和中介机构参与，进行专业的风险论证、尽职调查等程序，而国内ＭＢＯ实施常见的是由主要领导拍脑袋决定，或高管员工与地方政府单边谈判实施，存在明显另一方面的先天不足。