股权激励实务操作难点分析(2)

在我国，以银行信贷作为员工持股资金来源目前还相当困难，技术与政策障碍都未解决。实践中虽然现也出现了由企业提供担保的做法，但通过信贷的办法毕竟还不能完全解决庞大的资金缺口。我国解决员工持股资金的现实选择，应该由国家、企业、个人三者共同分担。国家从所取利润中划出一部分；企业从企业自有资金中支付一部分；个人（员工）从自己口袋里掏出一部分。根据企业的不同情况，三部分出资比重应该在相关政策界定的框架内合理确定。一般来说，效益好的企业，个人出资所占比重应该高些；反之，效益不好的企业，国家和企业出资所占比重应高些。可以考虑将企业历年积累的部分资产存量划为内部员工股，以配送或低价出售的方式转让给员工；对于净资产为零或净资产为一定负数的企业，可以实行零资产出售，通过适度的政策扶持，由员工出资入股；如果国家、企业、员工个人都拿不出钱来，碰到这样的情况，就只得以企业的设备、土地等生产资料换资金，将拍卖设备或土地置换中所得的钱，划出一块借给员工，作为购买股本之用。长沙市为加快国企改革步划，出台了一个《关于加快国有企业改革和发展若干问题的意见》(中共长沙市委[1999]29号文件)，该文件按照“谁投资谁所有，谁积累谁所有”的原则，对拟改制企业的产权界定提出了一个明确办法，那就是：以1984年实行“拨改贷“的时间为界，将1983年底企业的净资产和1984年1月1日以后国家专项拨款形成的资产全部界定为国有资产，将1984年1月1日以后企业税后留利积累形成的净资产和亏损企业由税收减免返还，财政贴息等形成的净资产界定为企业集体资产。在此基础上，要将企业的集体资产一次性量化到员工个人，员工享有受益权，并实行个人配股。应该说，长沙市的这一推进国企改革的重大举措，是对现行政策的一次积极突破，对解决股权激励的资金来源难题，是一个很好的启发。
4． 关于持股数量问题
实施股权激励，涉及广大员工利益的重新调整，企业不同岗位的管理人员、技术人员和一般员工的具体持股数量是多少？持股结构如何更科学、更合理？这可以说一个操作难点。目前，我国企业一般操作模型是依据员工的岗位、工龄、贡献和技能等四个变量，来确定员工持有股份的数额。我们认为，其中的“贡献”宜适当减小权重（企业资产量化部分，可更多地考虑过去的贡献）。股权激励本质上不属于奖金范畴，奖金是对超额劳动和突出成果的一种事后奖赏，股权激励则则是一种风险利润计划，它通过股权这一资金链接方式较好地解决了员工利益与企业谋求利润最大化的“正相关”问题，因而它更大的意义是在于为企业的可持续发展建立起了一套调动广大员工工作的积极性、主动性、创造性的风险激励机制。所以，设计股权激励的持股结构应着重考虑员工目前的岗位、压力、责任及员工潜在的价值，立足于今后的创造和业绩。持股实质上就是“持未来”，股份从来就是与风险紧密相连的，既是股份，便肯定有风险，这才是股权激励的本质。自去年五月份以来，美国纳斯达克股市经历了有史以来最为严重的“股灾”，在这场至今仍未结束的“股灾”中，数以百亿美元计的财富转眼间烟消云散，众多拥有股票期权“精英”们甚至还没想好该如何享受财富便又重新归于“平民”行列。这次惨痛的教训，想必能令人们对股票期权这柄“双刃剑”有一个更加完整的认识。所以从“风险利润”的理念出发，一般说来，企业主要负责人如董事长、总经理的个人出资认股额应为职工平均出资认股额的5--10倍，包括经营层在内的全体员工持股总数一般占20%--50%，经营层与员工持股比例大抵为1：4。

我国企业实施股权激励的实现模式
股权激励最初只有有两种基本模式，其一是员工持股计划，简称ESOP（或ESOPs），其二是股票期权制度，简称ESO。实质上，两种基本模式在实际推广和应用中被演绎成了其它多种形式。我国企业在进行股权激励试点的过程中，根据我国的国情和企业各自特点，在总结传统激励方式经验的基础之上，对股权激励模式进行了一些有益的探索。目前实施股权激励试点主要有下述一些模式：
1． 股份期权类
这一类股权激励制度主要针对所担负的巨大责任、突出贡献、以及创造性智力投入而设计，激励强度很大，因而激励对象一般仅限定于公司高层管理人员和技术骨干。股份期权类激励制度主要有股票期权模式、股份期权模式、期股奖励模式、年薪奖励转股权模式、股票增值权模式、利润计划超额部分转股权模式等六种。
（1）股票期权模式（国际期权模式）
该模式是国际上一种经典期权模式，其内容要点是：公司经股东大会同意，将预留的已发行未公开上市的普通股股票认股权作为“一揽子”报酬中的一部分，以事先确定的某一期权价格有条件地无偿授予或奖励给公司高层管理人员和技术骨干，股票期权的享有者可在规定的时期内做出行权、兑现等选择。设计和实施股票期权模式，要求公司必须是公众上市公司，有合理合法的、可资实施股票期权的股票来源，并要求具有一个股价能基本反映股票内在价值、运作比较规范、秩序良好的资本市场载体。已成功在香港上市的联想集团和方正科技等，目前实行的就是股票期权激励模式。
（2）股份期权模式（北京期权模式）：
股份期权模式的内容要点是：企业出资者同经营者商定的在任期内由经营者按既定价格获取适当比例的本企业股份，收益延期兑现，并享有相应权利和义务。该模式规定：经公司出资人或董事会同意，公司高级管理人员可以群体形式获得公司5％－20％股权，其中董事长和经理的持股比例应占群体持股数的10％以上。经营者欲持股就必须先出资，一般不得少于10万元，而经营者所持股份额是以其出资金额的1－4倍确定。三年任期届满，完成协议指标，再过两年，可按届满时的每股净资产变现。由于我国绝大多数企业在现行《公司法》框架内不能解决“股票来源”问题，因而该模式实际上是对我国企业量身定制的一种股票期权改造模式，它解决了模式一在我国企业的不能普遍适应的问题。北京市是这种模式的设计和推广者，因而有人称之为北京期权模式。北京期权模式的其中一大特点是推出了“3+2”收益方式，所谓“3＋2”，即企业经营者在三年任期届满后，若不再续聘，须对其经营方式对企业的长期影响再做两年的考察，如评估合格才可兑现其收入。该模式目前以开始在一些效益好、有明显的增长点且增长空间较大的各类企业进行试点。参加试点的企业有：北京市的中关村置业博飞仪器、北开股份、同仁堂通县分公司等10家公司制企业。