上市公司十大激励模式(5)

管理层收购资金是很大的问题。对国企老总来说，一下子很难拿出上千万元上亿元来，非国有银行、信托投资公司及民营资本，将成为MBO的主要资金来源。一般的做法是，管理层以私人财产作抵押，成功收购后，再改用公司股权作抵押，有时出资方也会成为股东。

业绩单位:规避股价影响的激励模式
和业绩股票相比，业绩单位减少了股价的影响。业绩单位支付的是现金，而且是按考核期期初市盈率计算的股价折算的现金。在业绩单位方案下，高层管理人员的收入是现金或者是市值等于现金的股票，除了有期初市盈率影响的痕迹外，不再受到股价的其它影响。

"东方创业"(600278)、"天通股份"(600330)、"天大天财"(000836)等上市公司实施了业绩单位激励方案。下面对"东方创业"的激励机制进行简要分析。

2000年10月，"东方创业"通过了经营者群体及主要业务骨干激励方案。方案规定，实现经营目标(税后利润指标)，提取税后利润的2%作为基本奖励金;超额完成指标，再按超额区间分段提取，作为超额奖励金:超额10%(含10%)，提取超额部分的30%;超额10%-20%(含20%)，再提取此区段的40%;起额20%以上，再提取此区段的50%(以50%为限)。

激励方案特别强调收益风险对等原则，在设置奖励金的同时规定，若实现税后利润低于指标的10%，按上年度经营者收入扣减30%。低于10%-20%，扣减40%;低于20%-30%，扣减50%(以50%为限)。奖励基金中，30%采用现金形式，分发给有关个人，70%为风险基金，由公司统一托管。激励方案还规定，在合同期间离开公司的，或有严重错误使公司遭受损失的，公司有权酌情减少或取消其奖励基金。

据"东方创业"2000年年报披露，公司从当年实现的9821万元税后利润中提取经营者群体及业务骨干奖励金682万元。奖励基金从当年的净利润或成本中支出。

这套激励方案的激励作用是比较大的口而且，该方案特别强调，经营指标是指股东大会通过的当年盈利指标，而不是规定每年必须保持一定的增长率。这样的处理更为灵活。

经营者持股:风险与收益共担的激励模式
经营者持股，即管理层持有一定数量的本公司股票并进行一定期限的锁定。这些股票的来源有公司无偿赠送给受益人;由公司补贴、受益人购买;公司强行要求受益人自行出资购买。激励对象在拥有公司股票后，成为自身经营企业的股东，与企业共担风险，共享收益。
国内公司实行经营者持股，通常是公司以低价方式补贴受益人购买本公司的股票，或者直接规定经营层自行出资购买。目前"浙江创业"(600840)、"中远发展"(600641)等上市公司已经实施经营者持股计划。下面以这两家公司为案例进行简要分析。

"浙江创业"的经营者持股计划规定，高管人员在限定的时间内，用个人的资金从二级市场上买入一定数量的本公司社会公众股，在任职期间内将被锁定，只能在离职6个月后才能抛出。新一届董事是在1999年6月买人本公司的股票，平均价在10.4元左右。激励范围包括正副总经理、财务总监、董秘等8人。其中，总经理持股最高，为2万股。该公司2001年12月董事会改选，在新一届董事会中，目前只有总经理、财务总监、董秘三人仍持有公司的股份。对于新的董事会，公司仍有意向执行持股计划，但还没有具体的执行日期。

这一方案的特点在于:第一、公司强制要求高层管理人员从市场上购买公司的股票，并在任期内锁定。通过股票将管理层的利益与公司的发展捆绑在一起。由于股票在任期内锁定，只有在离职半年后才能抛出。这样，可以有效地减少管理层的短期行为。

第二、可以更好地保护中小股东的利益。管理层持有本公司的股份一般都只有万余股，占到公司总股本的一个很小比例。由于管理层本身就是小股东，考虑事情和做出决策时必定会从照顾到中小股东的利益。这样，公司也会更加容易赢得他们的支持。

第三、该方案对管理层的约束多于激励。管理层购入公司股票的收益同期权一样，可以由行权价差收入和转售增值收入两部分。但不同的是，在该方案中，管理层人员必须自行解决资金来源，先购买股票。做法有点相当于管理层在公司质押自己的财产。相对股票期权，自然激励作用少了许多，约束作用却相当明显口这样的方案如果处理不好，可能会对管理人员造成相当的负面作用。

延期支付:避免经营短期化的激励模式
延期支付，也称延期支付计划(Deferred Compensation Plan)，是指公司将管理层的部分薪酬，特别是年度奖金、股权激励收入等按当日公司股票市场价格折算成股票数量，存入公司为管理层人员单独设立的延期支付帐户口在既定的期限后或在该高级管理人员退休以后，再以公司的股票形式或根据期满时的股票市场价格以现金方式支付给激励对象。激励对象通过延期支付计划获得的收入来自于既定期限内公司股票的市场价格上升，即计划执行时与激励对象行权时的股票价差收入。如果折算后存入延期支付帐户的股票市价在行权时上升，则激励对象就可以获得收益。但如果该市价不升反跌，激励对象的利益就会遭受损失。
延期支付计划和股票期权的区别在于:在期权模式下，如果股票价格上升，激励对象可以行权;但如果股票价格下跌，则受益人可以放弃行权来保证自己的利益不受损失。延期支付的激励对象只有通过提升公司的业绩，促使公司股价上升来保证自己的利益不受损失。

"宝信软件"(600845)、"三木集团"(000632)以及武汉模式中的"武汉中商"(000785)、"武汉中百"(000759)和"鄂武商"(000501)等均采用了延期支付激励方案。下面对"宝信软件"、"三木集团"的方案进行简要分析。

"宝信软件"的延期支付方案主要思路是制定"双十方案"，按照当年的业绩表现核算一定的股权累积金对公司核心骨干人员实施延期支付激励制度。"双十方案"是指公司业绩的目标下限为剔除非经常性因素的影响后净资产收益率达到10%，股权累积金比例的上限为当年利润的10%，该方案的授予对象为公司骨干人员，延期时限为3年。

"宝信软件"的延期支付方案激励额度较大，是公司上年度的净利润的10%。以2001年为例，这一金额达到380万元;激励范围广，2001年度受益人共有150人，占公司员工总数的20%;资金来源独特，是从营运成本中支出。从营运成本中出资，在税前列支，股东容易接受，但却会减少国家税收，原则上需要国家税务机关的批准。

"三木集团"的延期支付方案主要思路是公司对完成考核指标的管理层进行"效益薪金"奖励，并进行一定时间的冻结，以任职期限为延期期限。